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事件：

6 月13 日央行进行20 亿元7 天期逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%。

要点：

本次7天逆回购利率调降是继去年8月后的首次，符合我们前期判断，目前仍处于降息周期之中。当前我国物价延续低位，表明国内需求内生动力不足，工业企业产能相对过剩。同时5 月份出口同比转负，外需压力也存在，扩内需必要性进一步抬升。债市仍在走强。资金、债券市场利率不断下行，银行存款利率也屡屡调降，7 天逆回购利率调降有助于降低银行间资金成本，维护资金面宽松。

从历史数据来看，资金利率调降，债券市场与信贷市场利率大概率将同步调降，我们预计后续MLF 及LPR 利率也将下调。中国经济基本面向好需要依靠实质改革推动经济转型成功，当下降息只是为了维持短期经济稳定，为后续改革提供尽量长的时间窗口。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。